2024年上半年已近尾聲。在過(guò)去的時(shí)間里，國(guó)際石油市場(chǎng)大事不斷。值得一提的是，盡管面臨地緣政治沖突、伊朗總統(tǒng)遇難等重大事件的沖擊影響，但石油市場(chǎng)總體上波瀾不驚，油價(jià)不溫不火甚至出現(xiàn)下行。究其原因，可以認(rèn)為是供需基本面存在問(wèn)題。世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不足，需求不旺，使得各種圍繞石油的投機(jī)炒作失去了發(fā)揮的空間。而在過(guò)去，尤其是經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，這股力量是油價(jià)市場(chǎng)翻云覆雨的重要推動(dòng)者。面對(duì)疲弱的需求，歐佩克+以往屢試不爽的限產(chǎn)保價(jià)手段，效果已今不如昔。綜合整個(gè)市場(chǎng)情況判斷，下半年乃至今后的情況大抵也是如此。
經(jīng)濟(jì)疲軟的嚴(yán)重性需要進(jìn)一步正視
當(dāng)前，社會(huì)大眾對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景仍不樂(lè)觀，需要進(jìn)一步正視經(jīng)濟(jì)疲軟的嚴(yán)重性。不久前，國(guó)際貨幣基金組織對(duì)2024年世界各主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)進(jìn)行了上揚(yáng)式回調(diào)，總體保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。他們認(rèn)為盡管過(guò)去一年世界經(jīng)濟(jì)較為成功地避免了大面積衰退，但前進(jìn)的道路上依然存在挑戰(zhàn)。
即使暫且忽略地緣政治沖突的影響，貿(mào)易壁壘對(duì)世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響也是難以估量的。世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史表明，凡是能夠發(fā)揮國(guó)與國(guó)之間的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)、比較優(yōu)勢(shì)，各國(guó)生產(chǎn)出最拿手的產(chǎn)品并參與國(guó)際市場(chǎng)交換、參與國(guó)際分工，世界經(jīng)濟(jì)就會(huì)走向繁榮。如果當(dāng)今世界的主要經(jīng)濟(jì)體之間出現(xiàn)對(duì)峙甚至劍拔弩張，世界經(jīng)濟(jì)便很難在危機(jī)后出現(xiàn)應(yīng)有的抱團(tuán)取暖、同舟共濟(jì)的繁榮面貌。
綠色低碳發(fā)展模式成為當(dāng)今各國(guó)主要追求
2008年世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，各國(guó)便開(kāi)始了尋求“走出危機(jī)良方”的旅程。綠色低碳發(fā)展模式成為主要追求。從2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的哥本哈根會(huì)議到2015年《巴黎協(xié)定》的簽署，各國(guó)都聚焦綠色低碳，將著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展上。在此形勢(shì)下，能源改革自然走上風(fēng)口浪尖，因?yàn)樘紲p排建立在能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化的基礎(chǔ)上。
歐洲率先出臺(tái)凈零排放情景的各類(lèi)規(guī)劃、禁售燃油車(chē)計(jì)劃，提出碳中和目標(biāo)。但其后發(fā)生的新冠疫情、極端天氣頻發(fā)以及由此導(dǎo)致的能源危機(jī)讓歐洲始料不及，吃了不少苦頭，使其不得不回歸化石能源與核電。
盡管如此，歐洲還一直大力發(fā)展新能源并取得積極進(jìn)展。從2023年的數(shù)據(jù)看，歐洲全年碳排放等數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯下降，背后深層次原因是能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的深入推進(jìn)。適度回歸化石能源與核電不代表歐洲不發(fā)展新能源。
客觀地看，歐洲成員國(guó)多為發(fā)達(dá)國(guó)家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展大多經(jīng)歷了工業(yè)化階段，科技與能效水平相對(duì)較高，能源需求強(qiáng)度穩(wěn)定，在人口總量結(jié)構(gòu)穩(wěn)定形勢(shì)下，能源消費(fèi)總量不會(huì)有太多增長(zhǎng)空間。這一形勢(shì)也決定了油氣需求總量增量有限。地緣沖突帶來(lái)的油氣緊缺最初的確給歐洲帶來(lái)壓力，但在其自身尋求新氣源的艱苦努力之下已得以解決，有效緩解了油氣供應(yīng)下降帶來(lái)的沖擊，并形成了新的能源供應(yīng)體系。
美國(guó)在頁(yè)巖油氣革命后的油價(jià)話(huà)語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)
美國(guó)在頁(yè)巖油氣革命之后，其在國(guó)際市場(chǎng)的話(huà)語(yǔ)權(quán)明顯增強(qiáng)。緊張的地緣局勢(shì)持續(xù)升級(jí)之后，為彌補(bǔ)歐洲油氣需求缺口，美國(guó)開(kāi)足馬力生產(chǎn)油氣以確保盟友“不斷炊”，其中頁(yè)巖油氣做出了重大貢獻(xiàn)。
頁(yè)巖油氣革命的持續(xù)與以下原因有關(guān)：首先，美國(guó)豐富的油氣資源稟賦以及完善的基礎(chǔ)設(shè)施，為頁(yè)巖油氣規(guī)模開(kāi)發(fā)提供了物質(zhì)基礎(chǔ)和硬件支撐；其次，成熟的工程技術(shù)服務(wù)以及靈活的體制機(jī)制如鳥(niǎo)之雙翼，助力管理和技術(shù)創(chuàng)新不斷走向深入，降低頁(yè)巖油氣成本；再次，發(fā)達(dá)的金融交易市場(chǎng)持續(xù)為頁(yè)巖油氣革命提供并購(gòu)交易與期貨、期權(quán)交易舞臺(tái)，以確保在中低油價(jià)下頁(yè)巖油氣行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)不中斷；最后是大量的市場(chǎng)主體參與競(jìng)爭(zhēng)，有助于效率提升。
拜登政府上臺(tái)后，為有效應(yīng)對(duì)通脹壓力，控制石油等大宗商品價(jià)格上漲成為美國(guó)政府重要的政策目標(biāo)，這一目標(biāo)目前并未完全達(dá)到預(yù)期，據(jù)此判斷，2024年下半年甚至2025年相關(guān)政策手段還有施展空間。至于美國(guó)的油氣需求，在龐大的產(chǎn)能面前應(yīng)該不會(huì)對(duì)外部國(guó)際市場(chǎng)帶來(lái)壓力，更不會(huì)成為油價(jià)推手。
中國(guó)推進(jìn)能源革命后石油需求強(qiáng)度穩(wěn)中有降
作為油氣生產(chǎn)大國(guó)，同時(shí)也是需求大國(guó)，中國(guó)近年來(lái)一直在大力推進(jìn)能源革命，石油需求強(qiáng)度也因此穩(wěn)中有降。中國(guó)經(jīng)濟(jì)由過(guò)去的高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)后，經(jīng)濟(jì)基本面因素發(fā)生根本性變化，不再依靠石油需求大幅增長(zhǎng)。
在中國(guó)大力發(fā)展電動(dòng)汽車(chē)的形勢(shì)下，國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)電動(dòng)汽車(chē)滲透率提升、保有量持續(xù)增長(zhǎng)。而受交通電氣化影響和推動(dòng)，國(guó)內(nèi)成品油需求增速前幾年就已出現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，石油需求總體判斷幾近峰值。過(guò)去由于缺少石油儲(chǔ)備，石油進(jìn)口較為被動(dòng)，如今情況已發(fā)生根本性變化。
本世紀(jì)以來(lái)，中國(guó)開(kāi)始加大石油儲(chǔ)備基地建設(shè)，石油儲(chǔ)備能力持續(xù)增長(zhǎng)，目前具備依靠?jī)?chǔ)備有效應(yīng)對(duì)外部市場(chǎng)波動(dòng)的能力，石油保供也更加從容。以往一些分析師將中國(guó)的石油消費(fèi)需求作為推動(dòng)油價(jià)上漲的關(guān)鍵因素。隨著中國(guó)石油儲(chǔ)備能力提升以及交通能源電氣化替代快速推進(jìn)，對(duì)海外市場(chǎng)的依賴(lài)程度總體較為穩(wěn)定，中國(guó)自然不會(huì)充當(dāng)油價(jià)上揚(yáng)的推動(dòng)力量。
對(duì)石油市場(chǎng)演變以及油價(jià)走勢(shì)的判斷需充分結(jié)合歷史、行業(yè)發(fā)展的時(shí)代背景因素考慮。從今年油價(jià)走勢(shì)看，上半年的油價(jià)在震蕩中出現(xiàn)了下行，油價(jià)對(duì)地緣政治沖突的“免疫力”在增強(qiáng)，其深層次原因是經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能不足導(dǎo)致的石油需求不旺，以及能源結(jié)構(gòu)低碳化取得重要進(jìn)展。即便今后經(jīng)濟(jì)走出低谷逐漸向好，新增能源需求也將很大程度上來(lái)自新能源。
能源革命是一場(chǎng)偉大的變革。如果中國(guó)、美國(guó)、歐洲等經(jīng)濟(jì)體都能成功實(shí)現(xiàn)新能源大發(fā)展，石油市場(chǎng)走勢(shì)的基本脈絡(luò)也將更加清晰，2024年下半年我們或許將繼續(xù)見(jiàn)證這一轉(zhuǎn)變。
（作者單位：中國(guó)石化經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院）
2024上半年大宗商品市場(chǎng)交易穩(wěn)步回升
●王 林
今年以來(lái)，大宗商品市場(chǎng)結(jié)束了過(guò)去兩年的“熊市”，開(kāi)始穩(wěn)步回升。無(wú)論是“大宗商品之王”的原油，還是全球經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的工業(yè)金屬銅，今年以來(lái)表現(xiàn)都相當(dāng)亮眼。市場(chǎng)認(rèn)為，這主要是受地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇、工業(yè)大宗商品供應(yīng)緊張、清潔能源技術(shù)對(duì)工業(yè)金屬需求高漲等因素影響所致。
世界銀行發(fā)布的《全球大宗商品展望》指出，全球大宗商品價(jià)格在急劇下跌后正在趨于平穩(wěn)，給通脹帶來(lái)的壓力也有所緩解。不過(guò)，如果中東地區(qū)緊張局勢(shì)升級(jí)，能源供應(yīng)無(wú)疑將受到進(jìn)一步?jīng)_擊，進(jìn)而推高能源價(jià)格，導(dǎo)致全球通脹再次走高。
根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，2022年年中至2023年年中，全球大宗商品價(jià)格暴跌近40%，其中原油、天然氣價(jià)格明顯下降，這在一定程度上推動(dòng)同期全球通脹率回落約2%。
世界銀行預(yù)計(jì)，如果地緣緊張局勢(shì)不再升級(jí)，布倫特原油今年平均價(jià)格將維持84美元/桶，略高于去年平均水平，到2025年將達(dá)到79美元/桶。基于這一預(yù)期，2024年全球大宗商品價(jià)格將小幅下降3%，2025年下降4%，但仍比2015至2020年間大宗商品平均價(jià)格水平高出約38%。
不過(guò)，如果中東地區(qū)緊張局勢(shì)再度升級(jí)，可能會(huì)波及油價(jià)，屆時(shí)大宗商品價(jià)格也將進(jìn)一步走高，進(jìn)而導(dǎo)致全球總體通脹率上漲1個(gè)百分點(diǎn)。歐洲央行行長(zhǎng)克里斯蒂娜·拉加德強(qiáng)調(diào)，需要高度關(guān)注大宗商品價(jià)格走勢(shì)。
美國(guó)CNBC新聞匯編數(shù)據(jù)顯示，截至4月24日，追蹤全球大宗商品表現(xiàn)的標(biāo)普高盛商品指數(shù)，自年初以來(lái)已上漲12%，超過(guò)標(biāo)普500指數(shù)約7%的漲幅。
世界銀行副首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾漢·科斯表示，大宗商品價(jià)格居高不下，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)卻在放緩。這種分化標(biāo)志著一個(gè)新時(shí)代的開(kāi)始，上一次出現(xiàn)這種情況是在2008年全球金融危機(jī)之后。
世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼高級(jí)副行長(zhǎng)英德米特·吉爾表示：“全球通脹仍未被戰(zhàn)勝，當(dāng)前的大宗商品牛市是阻礙通脹走低的關(guān)鍵力量，這意味著今明兩年的利率仍可能高于目前的預(yù)期。”
對(duì)此，挪威主權(quán)財(cái)富基金挪威央行投資管理機(jī)構(gòu)首席執(zhí)行官尼古拉·坦根認(rèn)為，飆升的能源、金屬等原材料價(jià)格可能會(huì)成為央行繼續(xù)抗擊通脹的一個(gè)重大問(wèn)題。“目前，金融市場(chǎng)存在許多不確定因素，但最大隱憂(yōu)是大宗商品上漲對(duì)通脹的影響。如果大宗商品市場(chǎng)‘過(guò)熱’，將影響到終端產(chǎn)品價(jià)格。”
事實(shí)上，全球能源投資兩位數(shù)增長(zhǎng)給工業(yè)金屬需求帶來(lái)額外壓力，促使其價(jià)格保持在較高水平。4月以來(lái)，受制造業(yè)活動(dòng)改善提振需求影響，工業(yè)金屬價(jià)格普遍上漲。4月26日，倫敦金屬交易所銅期貨價(jià)格自2022年以來(lái)首次突破1萬(wàn)美元/噸關(guān)口，與年初相比，今年迄今價(jià)格已累計(jì)上漲超16%。
大宗商品市場(chǎng)分析師勞埃德·史密斯表示，一方面，全球最大露天銅礦關(guān)閉，使得今年全球銅精礦供應(yīng)轉(zhuǎn)為短缺；另一方面，新能源和電動(dòng)汽車(chē)發(fā)展推動(dòng)銅、鎳等金屬需求上揚(yáng)，價(jià)格隨之上漲。
麥肯錫日前發(fā)布最新報(bào)告指出，去年，大宗商品交易利潤(rùn)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1040億美元，盡管部分大宗商品交易巨頭盈利下滑，但傳統(tǒng)能源交易量增加、電力交易回報(bào)率增長(zhǎng)，加上新參與者加入，使得大宗商品交易流動(dòng)性增強(qiáng)、利潤(rùn)池?cái)U(kuò)大。
彭博社報(bào)道稱(chēng)，全球最大對(duì)沖基金之一信拓城去年大宗商品交易利潤(rùn)超40億美元，大部分利潤(rùn)來(lái)自旗下負(fù)責(zé)大宗商品交易業(yè)務(wù)的能源部門(mén)以及歐洲天然氣和電力交易。信拓城是成立以來(lái)獲得利潤(rùn)最多的對(duì)沖基金，截至去年底凈賺約740億美元。信拓城近年來(lái)一直活躍于大宗商品市場(chǎng)，大宗商品已成為其5大核心業(yè)務(wù)之一。
麥肯錫合伙人羅蘭·雷希施泰納指出，去年，電力和天然氣交易利潤(rùn)同比增長(zhǎng)47%，顯示出這些大宗商品的重要性。其他低碳能源產(chǎn)品如氫、生物燃料等，也為大宗商品交易商創(chuàng)造了新的交易機(jī)會(huì)。
“隨著時(shí)間的推移，我們將看到幾乎所有大宗商品交易商都將重點(diǎn)放在電力上。”羅蘭·雷希施泰納表示，“這從側(cè)面顯示出全球能源轉(zhuǎn)型和綠色發(fā)展的重要性。”
值得關(guān)注的是，維多和貢渥等大宗商品交易巨頭去年盈利均出現(xiàn)同比下滑，但得益于對(duì)原油、天然氣的交易，整體收益依然頗豐，其中，貢渥去年凈利潤(rùn)同比減半，但仍是其有史以來(lái)第二高凈利潤(rùn)。
“盡管石油交易利潤(rùn)同比下降19%，但仍是去年大宗商品交易利潤(rùn)最大單一貢獻(xiàn)者。”羅蘭·雷希施泰納強(qiáng)調(diào)，“石油貿(mào)易仍將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持高位。”
國(guó)際能源署下調(diào)2024年石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)
本報(bào)訊 據(jù)油價(jià)網(wǎng)報(bào)道，國(guó)際能源署（IEA）將對(duì)2024年的石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)了14萬(wàn)桶/日，提出2024年全球石油需求增長(zhǎng)僅為110萬(wàn)桶/日，主要原因是經(jīng)合組織（OECD）中的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)疲軟。
值得注意的是，受工業(yè)活動(dòng)薄弱以及暖冬天氣影響，全球汽油消耗量有所下降，此類(lèi)現(xiàn)象在歐洲地區(qū)尤為明顯。
此外，歐洲和美國(guó)中間餾分油的交付量減少以及美國(guó)今年年初柴油供應(yīng)短缺，促使經(jīng)合組織今年以來(lái)的石油需求重新陷入低迷狀態(tài)，這遠(yuǎn)低于歐佩克對(duì)于今年增長(zhǎng)預(yù)期數(shù)值的一半。
而歐佩克對(duì)原油市場(chǎng)需求持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為由于全球經(jīng)濟(jì)活力恢復(fù)以及可能會(huì)隨著貨幣政策的逐漸放寬，原油市場(chǎng)有更多的上行潛力。因此，歐佩克預(yù)測(cè)2024年全球石油需求增加225萬(wàn)桶/日，明年則將再增加185萬(wàn)桶/日。
國(guó)際能源署相關(guān)發(fā)言人表示：“貿(mào)易錯(cuò)位的增加使海洋石油儲(chǔ)量升至疫情后高點(diǎn)，而陸地石油存儲(chǔ)量處于2016年以來(lái)的最低水平，恢復(fù)到歷史平均庫(kù)存水平將是避免市場(chǎng)再次波動(dòng)的關(guān)鍵。”
